1．公司與大股東分別轉(zhuǎn)讓上海泓鑫臵業(yè)股權(quán) 公司獲現(xiàn)金流3.47億元

　　公司于2013年4月2日與新世界百貨投資（中國）集團有限公司簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書》，5月27日正式簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，轉(zhuǎn)讓上海泓鑫臵業(yè)有限公司48.92%的股權(quán)給新百投資，轉(zhuǎn)讓價款34733.2萬元，與此前公司公告的意向協(xié)議內(nèi)容相符，為公司2000年上市以來的最大現(xiàn)金收入。詳細轉(zhuǎn)讓價款測算為：轉(zhuǎn)讓上海泓鑫48.92%股權(quán)，協(xié)商確定為125000萬元人民幣，減去標(biāo)的公司股權(quán)交割日平安銀行貸款本金54000萬元人民幣的余額，乘以本公司股權(quán)比例48.92%，最終價款為34733.2萬元，公司可獲投資收益約25000萬元。西藏泓杉科技有限公司亦擬按照相應(yīng)程序，同時期同條件向新百投資轉(zhuǎn)讓51.08%股權(quán)，完成后亦不再持有上海泓鑫公司股權(quán)。

　　2．剝離地產(chǎn)有利于公司聚焦主業(yè)和加快再融資進程

　　此次剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是公司主業(yè)聚焦的重要一步，公司2011年轉(zhuǎn)讓所持湖南德海制藥有限公司100%股權(quán)，時隔1年后轉(zhuǎn)讓泓鑫臵業(yè)48.92%股權(quán)，未來公司產(chǎn)業(yè)格局將是以淡水產(chǎn)品為主，白酒為輔。公司此次新增的3.47億資金有利于公司開展早就想做但苦于缺乏資金而未做的品牌營銷工作，將進一步開拓和細化大湖魚營銷網(wǎng)絡(luò)、新增德山酒的營銷渠道。公司前期撤回了增發(fā)項目，我們預(yù)計此次房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓剝離后，公司財務(wù)指標(biāo)將大幅改善，公司將重新啟動發(fā)行公司債和定向增發(fā)。

　　3．主業(yè)聚焦決心堅定 充裕資金助力千店工程

　　市場對公司的關(guān)注主要集中在兩點，一是公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃是否清晰；二是渠道拓展所需資金量大，公司面臨資金周轉(zhuǎn)和費用上漲的困局。我們認為針對第一點，公司2011年剝離制藥產(chǎn)業(yè)、今年剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，目前主業(yè)已完全聚焦與大消費相關(guān)的水產(chǎn)和白酒，從業(yè)務(wù)調(diào)整的進程看公司聚焦魚香酒美的決心和行動都是毋庸臵疑的；從公司工作和考核重點看，一切業(yè)務(wù)也都圍繞大湖魚推廣和德山酒營銷展開，我們認為公司做大做強魚酒業(yè)務(wù)決心堅定，戰(zhàn)略規(guī)劃將穩(wěn)步推進。針對第二點，我們認為大湖魚要從湖邊賣魚走向消費者認 可的品牌，確實需求強力的渠道開拓和有利的資金保障，從我們調(diào)研湖南和北京市場情況看，公司在湖南特別是長沙地區(qū)已較好的實現(xiàn)酒店、商超對接，在北京地區(qū)合作的酒店和商超正在開拓，公司當(dāng)前處于萬事俱備，只欠資金東風(fēng)的階段，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得的3,47億收入、2.5億投資收益，將有效解決公司目前面臨的資金制約問題，公司將進入至少三年以上的快速發(fā)展階段。

　　4．千點工程迎拐點 產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)逐步推進

　　公司水產(chǎn)品采用大湖天然散養(yǎng)方式，基本不向湖水中投放飼料、不添加激素和抗生素等人工物質(zhì)，大湖魚兼具天然美味和食品安全，但目前90%以上大湖魚在捕撈后并沒有直接進入終端消費環(huán)節(jié)，而是以較低的批發(fā)價在岸邊直接賣給流通商販，遠沒有體現(xiàn)出天然綠色散養(yǎng)模式的“大湖魚”價值。鑒于此，公司于2010 年正式啟動“千店工程”，致力于從水域資源、種苗技術(shù)的領(lǐng)先者到品牌營銷、健康安全成就者的重大轉(zhuǎn)型，通過物流運輸、營銷渠道環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略性投入，打通從大湖到餐桌的產(chǎn)業(yè)鏈條。

　　5．德山酒歷史悠久 已具備爆發(fā)基石

　　德山酒業(yè)始建于1952年，是建國后湖南省第一家酒廠，在省內(nèi)具有良好的群眾基礎(chǔ)和品牌認知度。德山酒以洞庭湖平原出產(chǎn)優(yōu)質(zhì)五糧為主要原料，按照湘派古法釀造技藝，形成了德山酒窖香幽雅、入口醇綿、酒體圓潤、回味悠長的濃香型風(fēng)格。公司白酒主要分四大類：高端的御品德山（400、500元及以上）、中端的金德山、中低端的滴水洞和德山大曲（100 元以下是低端，100 元以上算中端），其中御品德山部分系列是政府制定用酒。

　　結(jié)論：

　　公司轉(zhuǎn)讓上海泓鑫臵業(yè)48.92%股權(quán)，預(yù)計可獲得轉(zhuǎn)讓收入3.47億，投資收益約2.5億元，此次交易完成后公司間接涉及的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將徹底剝離。我們認為此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓有兩方面的積極意義，一剝離房地產(chǎn)再次顯示了公司聚焦水產(chǎn)和白酒主業(yè)的決心，未來產(chǎn)業(yè)規(guī)劃將沿著與消費相關(guān)的天然水產(chǎn)品和傳統(tǒng)白酒業(yè)務(wù)展開。二在食品安全日益受到關(guān)注的今天，公司作為天然安全水產(chǎn)品代表，未來需求空間巨大，此次交易獲得的2.5億投資收益將公司帶來充裕資金，有利于公司市場開拓和品牌營銷，“千店工程”將迎來發(fā)展拐點，我們看好公司天然水產(chǎn)品并認為隨著廣告投入和酒店、商超銷售推進，消費者對大湖魚的品質(zhì)和品牌認知度將不斷提高。公司德山酒業(yè)作為湖南老牌酒廠，具有良好的群眾基礎(chǔ)和品牌認知度，這為德山酒走出常德，實現(xiàn)省內(nèi)市場爆發(fā)增長提供了基石。通過和白酒營銷團隊的溝通，我們認為公司銷售人員士氣高漲，銷售領(lǐng)導(dǎo)方法得當(dāng)且敬業(yè)盡職，去年公司借助德山酒業(yè)60 周年之際開展了一系列包括品鑒會、答謝會等營銷活動，并大力加強長沙市場開拓，全年實現(xiàn)白酒收入1.01億元，同比增長67.9%。我們認為公司白酒去年營銷推廣已做了較好的鋪墊，未來將是繼續(xù)穩(wěn)固和收獲之際，預(yù)計今年白酒收入實現(xiàn)50%以上增長是大概率事件，利潤增速將快于收入、區(qū)外市場增速快于常德本地。公司前期撤回了增發(fā)項目，我們預(yù)計此次房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓剝離后，公司將重新聚焦公司債和定向增發(fā)。以當(dāng)前4.27億股本計算，2.5億元投資收益將貢獻EPS0.59元，鑒于公司水域捕撈畝產(chǎn)增加、千店工程和水產(chǎn)加工品渠道開拓見效，我們預(yù)計今明年公司將迎來淡水產(chǎn)品放量、白酒收入快速增長的良好局面，預(yù)計2013和2014年EPS為0.66元和0.14元，對應(yīng)PE為11倍和53倍，維持“推薦”評級。